投資展望：滙豐投資展望 2025 年第二季度

美國經濟的韌性及穩健的盈利增長，繼續為美股帶來有利支持。然而，市場對特朗普政府的政策寄予厚望，若相關政策未能如期落實，可能令投資者失望。事實上，政策不確定性及估值高企已促使投資者尋求更廣泛的投資機會，以分散風險。我們仍然看好美股，但相較之前，樂觀程度稍為減少。

我們已增加對亞洲市場的配置。即使面臨美國關稅風險，區內多個市場擁有強勁的內需推動力，令其保持競爭優勢。例如，日本受惠於溫和的通脹及企業盈利前景改善、印度則受強勁的結構性增長趨勢與政府的刺激措施所支持，而新加坡具吸引力的估值與股息亦利好市場表現。中國科技發展迅速，預計將為多個行業創造龐大的機遇。

此外，我們留意到阿聯酋市場亦因其結構性增長強勁、週期性勢頭回暖及房地產市場蓬勃的發展而充滿機遇，此市場亦相對免受外部不利因素的影響；地區性多元化配置有助在風險與機遇之間取得平衡。

• 我們繼續偏好以美國為首的環球股票，但亦正擴闊在阿聯酋等其他地域投資的版圖。
• 在亞洲，我們現時偏好中國多於印度，儘管我們均看好兩個市場，同時亦看好新加坡與日本。

由於 DeepSeek 的突破，令人工智能及創新在全球迅速發展，提振了美國及科技行業以外的市場情緒。盈利增長正從人工智能推動者擴展至應用者，並從科技行業擴展至其他行業。在美國，「七大科技企業」熱潮漸漸冷卻，而任何能夠善用人工智能開發新商業模式及提升生產力的企業，或將脫穎而出成為贏家。減稅與監管放寬等促進增長的政策，亦成為工業及金融等行業的推動力。

在亞洲，中國及其他地區的人工智能應用，以及政府的支持政策正促使企業及政府加大投資以保持競爭力。在軟件與自動化方面的投資預計將有進一步增長，而數據中心的需求亦持續上升，這將帶動能源及基礎建設的需求，工業與公用事業亦因而受惠。

歐洲市場雖然面對諸多挑戰，但由於國防與基礎建設支出的增加，我們在工業領域看到了機遇。金融行業受惠於併購活動增加、資本市場活動的反彈及仍然偏低的估值。

• 在美國，我們擴展至「被遺忘的 493」企業，並尋求多元化的行業配置，涵蓋科技、通訊、金融、工業及醫療保健。
• 我們在歐洲維持較審慎的立場，看好科技、工業、金融及醫療保健行業。在亞洲，我們認為科技、通訊、工業與公用事業領域蘊藏機遇。

儘管與人工智能相關的機遇令人矚目，但通脹壓力、地緣政治緊張局勢及政策變動仍然是第二季度的主要風險。

多元資產策略可謂一石二鳥。投資者透過多元化配置涉足不同行業與市場，比單獨投資個別領域來捕捉增長機會更具成本效益，而透過專業人士管理資產亦能更主動地應對市場變化，另一優勢是能夠讓散戶投資者涉足較難接觸的私人市場內新興的投資機遇；這種融合多元化投資工具的組合提供有效的制衡作用。

債券在市場順境及逆境中均是多元化投資組合的關鍵，有賴其具穩定性的收入與分散風險的作用。我們依然看好優質債券，因為它們的風險調整回報較佳，而目前較高的債券收益率可提供吸引的收入以穩定投資組合。雖然我們認為透過較長的存續期能鎖定目前具吸引力的收益率，但亦強調靈活存續期策略的重要性，讓投資者能捕捉市場中的策略性機遇。

• 多元資產策略能提供跨地域與資產類別的多元化配置，在把握增長機遇，同時減輕下行及存續期風險。
• 我們看好優質債券，例如英國國債及投資級別企業債券，並偏好 7-10 年存續期，以鎖定吸引的收益率。

在目前錯綜複雜的市場環境下，傳統的股票／債券配置或已不足，透過投資於非傳統資產，讓投資者進一步提升投資組合的多元化程度。

儘管美國新一屆政府或將令化石燃料重回焦點，但全球對能源安全與獨立性的關注意味著可再生能源仍會在能源結構中扮演重要的角色。人工智能的應用不斷普及導致全球對可持續能源的巨大需求，因此我們認為能源轉型趨勢不會逆轉，而實現「2050 淨零碳排」的目標仍需要大量投資。

隨著由數據主導的經濟與人工智能發展加快，電力與能源的重要性日益提升。數碼基礎建設成為政府與企業的首要任務，尤其是在雲端運算、數據中心、網絡設備與半導體領域。美國耗資 5000 億美元以發展 人工智能基礎建設的「星際之門計劃」 項目就是一個例子。

最後，雖然美元應維持穩固的地位，但我們認為黃金作為避險資產及對沖市場不確定性仍然是一個良好的選擇。

• 可持續發展仍然是許多政府與企業的推動力，我們認為在能源安全與獨立性交匯的領域，蘊藏具吸引力的投資機遇。
• 基礎建設投資可提供相對穩定的現金流與股息，而黃金仍然是個別投資者與央行多元化配置的首選資產之一。

經歷長期表現亮麗後，美國的經濟增長已現參差的勢頭，但仍相對具有韌性。大部分消費者狀況良好，但部分通脹壓力（例如蛋價）導致消費更趨謹慎。然而，企業正在迅速投資於人工智能、軟件與創新領域以保持領先地位。政府正刺激數據中心與電力基建的投資，並計劃減稅，這些正面因素應足以抵銷關稅的負面影響。雖然通脹可能仍將頑固，但實際利率仍然偏高，令聯儲局仍有空間在本年度進一步減息。

與美國相比，歐元區內需增長依然疲弱，通脹受到控制，令央行得以持續減息。地緣政治帶來雙向風險，中東及烏克蘭若實現長期停火，或將有助於提振市場情緒；美國關稅則可能持續構成挑戰，而更多以國防與基礎建設為主的財政支出有望帶動經濟活動回升。

英國期望能與美國達成貿易協議，但國內消費仍受持續通脹抑制。近期增長主要由政府支出帶動，但財政限制可能抵銷這利好因素；我們認為英國央行的減息幅度可能超出市場預期。

歐洲、中東與非洲受到歐盟增長放緩的負面影響。俄羅斯與烏克蘭若能停火或有助該地區的經濟，但與俄羅斯的緊張關係及其他的不確定性可能繼續令區內信心受壓。

拉丁美洲正面對若干問題。墨西哥正身處美國關稅風暴的中心，前景取決於進一步談判是否成功。在巴西，對財政過度支出的憂慮導致債券收益率及融資成本飆升。在這兩種情況下，不確定性正削弱企業及投資者的信心。

中國因其迅速的科技發展成為市場焦點，DeepSeek 的崛起只是其中一個例子，整體技術突破的清單仍在不斷擴展，政府對私營企業採取更友善的政策亦有助提振市場情緒。隨著通縮壓力持續，市場正等待進一步刺激消費的措施出台，以加速經濟增長及盈利回升。

印度經歷週期性放緩，雖然反彈可能需要時間，但其結構性趨勢仍然強勁。至於東盟市場，部分開放型經濟體雖受到美國關稅影響，但供應鏈多元化仍有利於該地區的發展，而內需亦保持穩健。

近年日本擺脫通縮，帶動經濟增長超出市場預期。工人要求更高工資，增加了購買力及促進經濟活動。企業因定價能力改善而受惠，並透過增加股息與股票回購來回饋股東。隨著通脹上升，日本央行正逐步加息，但我們認為加息步伐將保持溫和。