2025年10月21日
由於不利的貿易因素和持續的國內挑戰，第三季國內生產總值按年增速放緩至4.8%。9 月經濟活動數據顯示，工業增加值、固定資產投資和社會消費品零售總額等關鍵指標的表現好壞參半。得益於上半年強勁增長，前三季度整體增速達5.2%，表明全年「5%左右」的增長目標有望實現。
隨著10 月1 日至8 日「黃金周」假期的結束，現在正是時候回顧一下中國消費者行為的最新趨勢。數據顯示情況喜憂參半：國內出遊人次創下8.88 億的歷史新高，旅遊支出達到8,090 億元人民幣（文化和旅遊部，10 月9 日），但我們估計日均水平按年僅分別增長1.6%和1%。人均旅遊支出按年略降0.6%，較2019 年水平低2.6%。
稅收收入數據顯示，服務業整體表現出色，部分得益於政府支援措施，但電影票房收入令人失望。與此同時，出境與入境旅遊均有所回升：受中國免簽入境政策推動，外國遊客入境人數按年增長20%，而中國內地居民出境旅遊則按年增長10%。
黃金周的平淡表現延續了近期消費數據走軟的趨勢。由於勞動力市場和房地產行業持續承壓的不利影響，近幾個月社會消費品零售總額按年增速一直低於4%。工資增速也低於新冠疫情前水平，按年增長約5%，而2019 年約為9%。消費者信心尚未回升，8 月青年失業率達到18.9%。
從積極的角度看，政府近期宣佈，最後一批商品以舊換新補貼已於9 月29 日發放完畢（國家發改委，9 月29 日），其中包括中央財政資金690 億元人民幣、地方財政資金約70 億元人民幣。這或許推動了黃金周期間部分商品（如消費電子產品）的亮眼表現，也意味著今年餘下時間相關政策仍將對消費提供一定支撐。
近期政府政策中推動服務型消費的意圖十分明顯，最新出台的促進服務業和體育消費規劃（9 月發佈）便是例證。從社會消費品零售總額的細分數據來看，對服務型消費的日益重視似乎正在帶動文化用品、體育及娛樂類商品等行業的發展。
下一步的政策重點將轉向透過結構性改革來強化社會保障體系並推進城鎮化進程。近期提高育兒和養老等基本護理補貼的政策，表明支持範圍正轉向更廣泛的服務領域。此外，政策還著重于提供與常住地掛鉤的社會福利，並推進新型城鎮化計劃。
在本文撰寫之際，中國的政策制定者正在召開四中全會（10 月20 日至23 日），期間將審議「十五五」規劃，為2026 年至2030 年確定發展重點。我們預計會議將著重強調以消費為主導的增長模式，而這種增長將由服務型消費和擴大社會保障覆蓋面的結構性改革所支撐。其他重點領域可能包括推動創新、綠色發展以及深化對外開放改革。
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