2024年9月16日
環球股市於 8 月表現波動，大型科技企業遭大手拋售，但小型股卻出乎意料地成為贏家。
墨西哥披索是近年來表現最強勁的新興市場貨幣之一。
雖然環球科技股在近期市場波動中遭受重創，但分析師對亞洲新興市場的科技股依然態度樂觀。
市場目前預期聯儲局約有40% 機會於9月18日減息0.5%；儘管8月核心通脹意外地強勁（按月升0.3%），房屋成本乃數字高於預期的主因。若撇除房屋，按六個月年率化基準計算的核心通脹僅為1.1%，這反映物價壓力已受到控制，讓聯儲局能夠在其職責範圍內較聚焦於勞動市場。
8月數據表現參差；失業率在7月上升後回落，但就業人數低於預期。整體而言，多項數據顯示勞動市場持續降溫，但步伐較為緩慢，這可以解釋為甚麼絕大部分經濟師的共識為減息0.25%。惟根據目前市場預期，基金利率仍處於限制性的水平，到了2025年中左右才能回復至中性立場。
由於政策行動滯後，勞動市場降溫轉變為勞動市場冷卻的風險仍會維持高企一段時間。單單是這項因素便可能導致市場進一步波動。如風險最終成真，聯儲局將被迫大幅減息。因此，雖然美國國庫券息率近期大幅回落，但其在投資組合中仍可發揮重要的對沖下行增長情景作用。
自從標普500指數在7月16日見頂以來，環球股市出現大規模輪動。美國科技股等先前的贏家一直表現落後，而未獲青睞的地區和板塊（包括價值股、防守股、新興市場和小型股）則處於領先位置。於成熟市場，英國股市的走勢逆轉尤其值得關注。
作為表現廣泛擴張的一部分，某些分析師認為英國股市可有望繼續領先。該市場仍然未受重視，且估值低廉，MSCI英國的交易價對比其10年期平均12個月遠期市盈率呈顯着的估值折讓。英國市場亦具有防守力，必需消費品和健康護理股佔據重要權重，較能抵禦環球經濟狀況惡化。雖然英鎊走強可能不利出口導向型企業（尤其是大型股），但這可以透過國外投入成本降低來抵銷。預期2025年每股盈利增長將大增至雙位數，整體盈利前景亦向好。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。
本資料不應視為購買或出售所提及特定行業／股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年9月13日（英國時間上午11時）。
環球股市於8月表現波動，大型科技企業遭大手拋售，但小型股卻出乎意料地成為贏家。雖然小型企業的升勢其後降溫，但這帶來了啟示，反映小型股對穩定增長和減息前景可反應迅速。
目前, 小型股與大型股的估值存在大幅折讓（相對其歷史水平亦然）。大部分的成熟市場指數顯示，中小型股的交易價較其10年平均指標（如市盈率和市賬率等）低10-25%。對比之下，標普500指數目前的交易價較其10年平均12個月遠期市盈率高30%。選擇是關鍵。
歐洲和日本似乎尤其不受重視，前者預期減息，後者最終回歸通脹，名義利潤增長受提振。
墨西哥披索是近年來表現最強勁的新興市場貨幣之一，這建基於央行政策積極、財政狀況穩健及與表現領先的美國經濟有密切經濟聯繫。其他較結構性的因素，如匯款持續增長和供應鏈「近岸外判」亦發揮作用。
在息差高企的環境下，國際投資者亦有興趣利用披索進行「利差交易」（即借入低利率貨幣買入利率較高的資產）。但今年夏天，套利交易遭迅速平倉，為披索帶來巨大壓力，而國內政局和即將舉行的美國大選等因素亦增加了不確定性。
在近期回落後，現時「超級披索」似乎可能企穩於一個新區間。祝我們的墨西哥讀者獨立日快樂！
雖然環球科技股在近期市場波動中遭受重創，但分析師對亞洲新興市場的科技股依然態度樂觀。由於半導體的國際需求強勁，加上中國內地科技巨企的利潤數據向好，令利潤增長預期近期回升。
區內科技企業面對的問題之一是環球增長可能放緩。台灣和南韓等市場的企業雖然多年來享受着需求強勁，但近期的行業弱勢暴露了一些弱點，即容易受到外圍不利因素和美國下行增長風險所影響。
對投資者而言，好消息是預期科技股仍會是區內的利潤引擎，而亞洲新興市場可提供廣泛的行業多元化。在環球增長不確定下，中國內地、印度和東盟等以國內為重點的市場（科技於整體行業的權重較小）對外圍需求的依賴程度較低。
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資料來源：滙豐投資管理。Macrobond、彭博及Datastream。數據截至2024年9月13日（英國時間上午11時）。
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年9月13日（英國時間上午11時）。本資料不應視為購買或出售所提及特定行業╱股票的建議。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。
風險市場於本周美國聯儲局聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前夕反彈，減息0.5% 的預期持續增加。核心政府債券向上，美國國庫券表現領先德國政府債券。歐洲央行將存款利率下調0.25%，歐洲央行行長拉加德重申，未來仍將「視乎數據」減息。美元DXY指數跌至2024年低位。美股普遍上揚，受科技股帶動；道瓊斯歐洲50指數和日本日經225指數本周亦高收。新興市場方面，以科技股主導的南韓Kospi指數升幅溫和；印度Sensex指數恢復升勢。通脹回落的憂慮持續，推動中國上證綜合指數迫近2024年低位。商品方面，油價於上周早期因供應擔憂而大跌，後期稍為回穩。金價觸及歷史新高。
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